“筹议到保障业偿付才能监管设施切换至设施Ⅱ的影响尚未齐全消化，为保重保障业持重运行，经审慎商量决定幼女秀场，延迟设施Ⅱ履行过渡期至2025年底。”2024年12月20日，金融监管总局发文延迟《保障公司偿付才能监管设施（Ⅱ）》（以下简称“偿二代二期设施”）过渡期一年。

证券时报·券商中国记者采访了解到，这稳当保障公司颠倒是中小险企的期待。监管部门高度关心保障业偿付才能情况，曾于2023年9月对偿付才能轨制进行过优化，并于2024年数次示意要强化逆周期监管，完善偿付才能和准备金规制，拓宽本钱补充渠谈。

刻下，不少险企的偿付才能仍吃紧，在本钱补充渠谈较少、畴昔一年行业缱绻承压的预期下，不少业内东谈主士提出，在延迟过渡期的同期，进一步评估优化偿二代二期设施标准，使之与行业发展阶段相适当。

偿付才能下落

“整个公司齐需要‘保’偿付才能，大公司但愿笼统偿付才能实足率尽量保抓在200%以上，中小公司有的‘保’150%，有的‘保’120%或100%。”一家保障机构讲求东谈主如是神往。

偿付才能实足率之是以如斯枢纽，不仅因为这是斟酌保障公司笼统实力的缱绻，也对保障公司缱绻管制有着径直影响。具体而言，偿付才能实足率是骨子本钱与最低本钱的比值。其中，骨子本钱为保障公司的认同金钱减去认同欠债；最低本钱是监管条件险企应该具有的本钱数额，为字据偿付才能监管设施狡计所得。

2022年偿二代二期设施履行，对骨子本钱进行分级。按章程，中枢偿付才能实足率斟酌保障公司高质料本钱的实足景色，不得低于50%；笼统偿付才能实足率斟酌保障公司本钱的总体实足景色，不得低于100%；此外，风险笼统评级不得低于B类。

频年，保障行业赫然感受到偿付才能压力。据金融监管总局数据，保障业合座笼统偿付才能实足率已由2021年末的232%，降至2024年三季度末的197%；中枢偿付才能实足率从2021年末的220%降至2024年三季度末的135%。21家保障公司风险笼统评级为C或D类，偿付才能不及。

另有不少机构自认偿付才能吃紧，在需要预留安全边缘的筹议下，刻下偿付才能已对保障和投资业务形成制肘，“瞄着偿付才能作念业务”“要很审慎地操作”。据统计，2024年三季度末，涌现信息的76家寿险公司中（十几家问题机构之外），笼统偿付才能实足率低于150%的有10家。

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偿付才能与保障公司缱绻密切关联。一方面，字据金融监管总局《东谈主身保障公司监管评级办法》，偿付才能是影响监管评级的六大维度之一，偿付才能严重不及，被认定为紧要风险情形之一，需要遴荐的措施包括戒指风险较高、管制薄弱规模业务增长和风险敞口，责令住手汲取新业务，必要时应制定履行风险惩处有缱绻；另一方面，监管部门对不少立异业务设定了偿付才能门槛，如开展个东谈主待业金业务条件笼统偿付才能实足率不低于150%、中枢偿付才能实足率不低于75%。

偿付才能也影响权柄投资比例上限。字据章程，保障公司上季末笼统偿付才能实足率不及100%的，权柄类金钱投资余额不得高于公司上季末总金钱的10%；保障公司上季末笼统偿付才能实足率为100%以上（含此数，下同）但不及150%的，权柄类金钱投资余额不得高于公司上季末总金钱的20%；唯一保障公司上季末笼统偿付才能实足率为350%以上，权柄类金钱投资余额才能莳植至公司上季末总金钱的45%。

利率下行“施压”

业内东谈主士先容，频年保障公司偿付才能承压，一大原因是阛阓环境变化。近两年国债收益率弧线笔陡下行，保障公司欠债急速高潮。寿险传统险包袱准备金评估所使用的折现率弧线为“基础利率弧线+笼统溢价”，基础利率弧线很猛经由上决定于750日挪动平均国债收益率弧线。

一位行业资深精算东谈主士分析，每家保障公司由于居品结构各别，对收益率下行的明锐度也有各别。要是一家保障公司卖的齐是利率明锐型居品，10年期国债收益率弧线每下落1个BP，保障公司准备金计提增多8至9个BP。假如这家保障公司的金钱是100亿元，那么10年期国债收益率下落20个BP，准备金要多计提1.6%也便是1.6亿元。

在金钱端，为了对冲利率下行的影响和加强金钱欠债匹配，2023年以来，不少保障公司将原鉴识为“抓有至到期投资（HTM）”的债券投资重分类为“可供出售金融金钱（AFS）”。

有保障投资东谈主士告诉证券时报·券商中国记者，利率下行导致部分存量金钱在偿付才能论述口径下被低估，即归入抓有至到期类的永久期债券，其市价的增多莫得体当今报表中。将抓有至到期债券再行分类为可供出售类金融金钱后，债券以市值法计量，总金钱和净金钱也齐会相应增多，从而改善险企的偿付才能发扬。

据“13个精算师”统计，2023年底前，将HTM金钱改为AFS的保障公司共有16家，2024年将HTM金钱改为AFS的保障公司又新增11家。

在重分类后，关联险企的偿付才能发扬径直得回改善。以招商温柔东谈主寿为例。该公司2024年第一季度末中枢偿付才能实足率为79.98%，笼统偿付才能实足率为159.96%。2024年第二季度，为加强金钱欠债匹配，全面笼统反应公司的缱绻情况，该公司将原鉴识为抓有至到期投资的债券投资重分类为可供出售金融金钱。受金钱重分类影响，招商温柔东谈主寿中枢、笼统偿付才能实足率均高潮约40个百分点。2024年第二季度末，招商温柔东谈主寿中枢偿付才能实足率升至117.85%，笼统偿付才能实足率升至197.50%。

周期调整下优化呼声高

为确保偿付才能实足，保障公司多渠谈补充本钱的需求进犯。从行业层面看，除实力浑厚的看好保障业的鼓动外，中小险企的鼓动抓续注资意愿和才能已裁汰。从发债来看，保障公司2024年债券刊行再次冲突千亿，并创历史新高，且发借主体仍以天赋较好的大中型险企为主，稠密亟待补充本钱的中小险企未买通发债渠谈。此外，险企频年通过财务再保障提高偿付才能，并在2024年被再行标准。

在迎来偿二代二期设施过渡期延迟一年的同期，行业东谈主士也号召，充分筹议险企缱绻承压近况，进一步优化偿二代二期设施。

“从严”“穿透”是偿二代二期设施主基调。其中，二期设施对保障公司骨子本钱分级，严格本钱认定标准，强化中枢本钱认定标准。净金钱是中枢一级本钱的基础；保单畴昔盈余计入中枢本钱最多40%，附庸本钱不得稀奇中枢本钱的100%，均意味着各级本钱与净金钱“挂钩”。业内东谈主士示意，这导致净金钱对骨子本钱的影响形成“乘数效应”，偿付才能实足率受净金钱波动的影响显赫放大，在近两年的阛阓环境下形成了负向近似。

多位东谈主士示意，偿二代二期设施自2017年开动酝酿，那时的布景是保障派司过热、出现一批激进险企和大齐高现价居品，二期设施出台的目标是从严认定本钱，给行业降温。而自2022年偿二代二期设施开动履行时，宏不雅经济和保障阛阓齐照旧有了赫然变化，保障业投入下行周期，彼时制定的从严标准使得行业本钱占用较高，本钱使用效力偏低，行业诱骗力大受影响，“应应时调整偿付才能监管政策，以与行业发展阶段相适当”。

一位资深行业东谈主士合计，偿二代轨制是最具阛阓化想维的监管轨制，假想了三撑抓的定量监管、定性监管和阛阓拘谨机制，适当于阛阓化经由高、闇练度高的保障阛阓。筹议到我国保障公司大部分在原土缱绻，民众化建立不及，使用这套偿付才能监管轨制需要用逆周期监管想路来动态调整。2023年9月对偿付才能已有过一轮优化，傲气出监管部门求实气派。

偿付才能监管是保障监管的中枢。刻下保障业尚未建立民众长入的偿付才能监管设施，在一些学者和业内东谈主士看来，偿付才能轨制成立始终在路上。偿二代二期设施提到，“骨子本钱的评估应当战胜以下原则：在银保监会认同的企业管帐准则基础上，字据偿付才能监管的目标，对金钱、欠债的评估标准进行调整。”

多项提出涌现业界期待

证券时报·券商中国记者了解到，监管部门抓续关心偿付才能轨制对行业的影响，并关心业界对于优化偿付才能轨制的想法和提出。业界期待，在逆周期监管想路下，优化评估标准、风险因子、信息涌现条件等内容。

险企深广反馈，欠债端补提准备金是寿险公司事迹和偿付才能承压的一大枢纽原因，预测2025—2026年准备金折现率基准750日弧线仍处于下行区间。而偿二代二期设施明确“银保监会字据业务属性和阛阓环境的变化，实时调整折现率弧线”，因此，提出筹议逆周期成分，优化折现率弧线。

提出之二是在利率走低环境下，进一步优化本钱分级与保单畴昔盈余上限拘谨，适当放宽附庸本钱占中枢本钱100%的本钱名额。

2023年9月，金融监管总局通过优化举措，将保障公司剩余期限10年期以上保单畴昔盈余计入中枢本钱的比例上限，从35%提高到40%。业内东谈主士示意，中小险企外源性本钱补充难度大，内源性本钱孝顺水平较低，从饱读吹其通过开展有价值的经久寿险业务莳植内源性本钱孝顺才能角度筹议，提出适当调高可计入中枢本钱保单畴昔盈余的比例上限，举例提高到50%—60%。

北京大学中国保障与社会保障商量中心副主任朱南军曾撰文分析，本钱补充债动作保障行业枢纽的本钱补充器具，其刊行范围严格与净金钱挂钩。偿二代二期设施新增保单畴昔盈余分级后，部分保单畴昔盈余计入附庸本钱，这可能会变成对本钱补充债刊行范围的挤占。

提出之三是优化完善偿付才能关联投资风险因子。举例，在低利率环境下，险企对权柄金钱建立占比莳植有潜在需求，提出对保障资金的权柄投资给予一定政策支抓，从投资规模和抓有期限等维度细化风险因子分类。

在投资规模方面，提出对高股息股票、主要宽基成份股、公募REITs、投资策略性新兴产业的未上市公司股权等金钱的风险因子赐与进一步优化。同期，对经久抓有上市股票、权柄基金给予风险因子优待。比如，针对抓有的股票和权柄基金，要是抓有期在1年以上，不错按抓有年份调整风险因子，勾通保障资金成为本钱阛阓的经久褂讪投资者，同期莳植保障行业合座褂讪性和金钱欠债管制才能。

此外，信息涌现条件亦然业界期待优化的内容。偿二代二期设施履行，进一步彭胀保障公司偿付才能信息公开涌现的内容，有助于进一步莳植信息透明度，但季度涌现数据大幅增多，对保障公司业务开展、风险管制与声誉保重带来一定难度。

业内东谈主士示意，偿二代第三撑抓想路是通过阛阓拘谨，本质成果需要笼统评定。比如，每季度涌现投资收益率，让保障公司面对季度投资事迹被公开名次的压力，这与勾通险资经久投资的导向并不一致。再如，每季度涌现已往累计净现款流，保障公司将到期金钱再投资后导致累计净现款流为负，容易给论述使用者变成公司流动性不及的印象，其实险企筹议存量现款及现款等价物后的余额为正，骨子上现款流实足。

校对：李凌锋幼女秀场