中信证券研报合计高合 自慰，2024 年以来，即时零卖行业的发展投入全新窗口期。一方面，叮咚买菜的扭亏考证了"纯仓"格局的盈利可行性，另一方面，山姆会员店四肢即时零卖斥候，其店仓协同叮咛或将鼓吹线下零卖的新一轮变革。通过分析两者的天赋及叮咛，中信证券合计长久视角下供应链才调将是渠说念商家的中枢竞争力，上游品牌商有望凭借强供应链才调入局前置仓，并有望通过仓店协同重塑线下零卖神色。 即时零卖行业是兼具高细目性及高增速的稀缺赛说念，且存在徒然升级属性，有望充分受益于徒然心情培育。详细梳理、提出关心三条干线：1）商家赛说念；2）平台赛说念；3）物流就业商赛说念。（e 公司）