21世纪经济报说念记者翁榕涛实习生张欣广州报说念

　　周内（4月7日至4月11日），好意思关税计谋下，避险情怀驱动金价再编削高。大量商品收跌为主，豆粕、生猪逆势走强。

　　就国内期货市集具体来看，动力化工板块，燃油周下落10.35%、原油下落12.77%，碳酸锂下落3.96%；玄色系板块，铁矿石周下落4.77%、焦煤下落10.84%；基本金属板块，沪镍周下落4.74%、沪锌下落2.14%、沪铜下落4.60%；农居品板块，棕榈油周下落4.89%、豆粕高涨1.41%、生猪高涨3.50%。航运板块，集运欧线周下落16.81%。

来回行情热门

　　热门一：避险情怀驱动金价再编削高

　　本周黄金进展强势，金价再编削高。COMEX黄金周涨幅达6.51%，收3254.9好意思元/盎司；伦敦金周涨幅达6.69%，收3238.07好意思元/盎司。动作避险钞票和硬通货，黄金在上周资格关税冲击下落超2%之后，迎来挫折反弹。

　　数据自大，央行3月末黄金储备报7370万盎司，较2月末增多9万盎司，这是央行继客岁11月重启增合手后，联接第五个月增合手黄金。

　　市集分析东说念主士觉得央行增合手黄金仍是异日的大认识，背后的主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低。抛弃2024年12月，我国官方国际储备钞票中黄金的占比为5.5%，显然低于15%驾驭的群众平均水平。

　　国信期货分析师顾冯达暗示，本周黄金的狂飙反弹已不仅是本事性反弹，更是成本对“滞胀+地缘冲突”的避险投票。最新数据自大，尽管好意思国3月CPI环比降0.1%，中枢通胀创四年新低，好意思联储降息预期升温，但好意思国的关税计谋，奏凯燃烧外洋市集对“低增长+高通胀”的错愕。

　　东方金诚推测发展部副总监瞿瑞暗示，金价再编削高主要受以下身分驱动：一是好意思国3月CPI数据超预期降温，市集充分订价好意思联储6月降息，带动金价大幅高涨；二是即使好意思国晓示蔓延征收多数国度关税，后续交易计谋省略情趣依然很高，市集避险情怀仍高潮，对金价变成有劲的复旧。

　　南华期货贵金属新动力推测组追究东说念主夏莹莹称，短期看，群众交易环境与经济远景仍存在较大省略情趣，黄金或守护高波动景况。中长久来看，黄金仍有望延续高涨趋势。从具体需求上看，列国央行对外汇储备多元化配置的需求将合手续上升，国内方面跟着保障资金投资黄金的精真金不怕火介入，亦有望助推金价陆续上抬。

　　瑞银分析师Giovanni Staunovo觉得，金价还有进一步高涨的空间，“咱们较为乐不雅的预测自大，异日几个月金价的认识在每盎司3400好意思元至3500好意思元之间”。

　　热门二：原油周内暴跌创四年新低，见底了吗？

　　本周原油价钱要点大幅下挫。受特朗普“平等关税”计谋影响，疏导OPEC+5月超预期增产，沙特下调5月销往亚洲的石油官方售价，原油价钱大幅下落至2021年2月以来低位，布伦特和WTI主力合约最低辞别跌至58.4好意思元/桶、55.12好意思元/桶。抛弃4月11日，布伦特原油周跌幅达1.51%，报64.59好意思元/桶；WTI原油周跌幅达0.82%，报61.48好意思元/桶。

　　音问层面，特朗普暗示好意思国将与伊朗进行奏凯谈判，高档别的谈判预计将于周六进行，伊朗商酌与好意思国终了临时核条约。由于群众经济增速的放缓，最新的EIA月报将2025年群众原油需求增速下调40万桶/日至90万桶/日，将2026年群众原油需求增速预期下调10万桶/日至100万桶/日。俄罗斯石油出口联接第二周下滑，其要害的太平洋级原油出口减少牵扯了举座出口。在抛弃4月6日的四周内，俄罗斯整个口岸的原油流量降至323万桶/日，为一个月来的最低水平，比近期的峰值低约22万桶。

　　冠通期货推测参谋部苏秒达暗示哥也色中文娱乐，关税对原油的供给冲击相对较小。“好意思国入口原油主要来自加拿大及墨西哥，最新计谋对顺应好意思加墨协定的原油进行豁免，中国自然对好意思国原油入口加征关税，但中国原油主要来自中东及俄罗斯，好意思国原油入口占比中国原油入口量不到2%。”

　　苏秒达觉得信得过让市集担忧的是关税愈演愈烈扼制原油需求端，群众经济行动的减缓将导致石油需求的减少。另外，OPEC+不测决定5月起增产幅度增多到41.1万桶。

　　民生期货研报暗示，现在好意思国关税变化较为时时，包括原油在内的大量商品价钱省略情趣较高，本事面打算暂时失效，提出不雅望为主，恭候关税计谋安稳。

　　五矿期货研报觉得，在面前油价下扫尾宏不雅政事利空递减，油价后续的进展不宜悲不雅。“面前油价已快速杀跌至页岩油成本线与OPEC主产国最低财政均衡价，面前虽宏不雅政事尚未企稳，但油价向下的驱动照旧逐级递减。与此同期，这次OPEC增产原因之一在于一些里面国度无视配额逾额出产（如伊拉克、哈萨克斯坦等等）。但哈萨克斯坦已要紧表态称：正与境内的番邦采油公司谈判，力求减少产量以慑服配额。因此，OPEC陆续大幅增产的可能性照旧镌汰。”

行业计谋要闻

　　要闻一：摇风雨前的宁静，好意思国CPI数据超预期降温

　　2025年3月好意思国通胀数据举座降温：CPI同比降至2.4%，前值2.8%，预期2.5%；环比-0.1%，前值0.2%，预期0.1%。中枢CPI同比2.8%，前值3.1%，预期3%；环比0.1%，前值0.2%，预期0.3%。

　　广发证券资深宏不雅分析师陈嘉荔暗示，这次好意思国CPI的数据公布使得市集回避风险的情怀上升。“彭博联邦基金利率期货隐含的6月降息预期照旧100%，前值是81.5%；市集预期全年降息次数3.6次，前值3.1次”。

　　“市集回避风险情怀陆续扩张的原因之一是好意思联储对关税激发的经济走弱和通胀反弹风险存在担忧，从而导致决议存在两难。”陈嘉荔觉得，4月9日公布的好意思联储3月议息会议纪要上，纪要自大委员会觉得政府计谋对经济远景带来了较高的省略情趣，大部分与会者觉得各方面身分可能导致通胀影响比他们预期的更为合手久。

　　4月10日，好意思国芝加哥联储主席古尔斯比暗示在摇荡期间，好意思联储保合手严慎较为要害；达拉斯联储主席洛根暗示特朗普超预期的关税可能推高休闲率并加重通胀。

　　“好意思债利率近期合手续大幅上行，本周10年期好意思债收益率回升47bp至4.46%。”陈嘉荔觉得好意思债利率上升是市集回避风险情怀扩张的另一大原因。她觉得好意思债收益率上升有三大配景，配景一是4月10日好意思国众议院投票通过运筹帷幄院改革后的2025财年的集会预算决议，允许关系立法在2034财年之前增多高达5.8万亿好意思元的赤字，加重好意思国财政可合手续性担忧，指引期限溢价上行；配景二是关税导致好意思国长久通胀风险上升；配景三是苍黄翻覆的关税计谋错杂群众经济和交易步地，好意思国经济和计谋的可预测性下降，导致外洋对好意思债长久安全性的信任度下降，可能存在外洋抛售。利率走高经过中的杠杆基差来回平仓亦加重这一短期特征。

　　市集无边觉得尽管3月好意思国CPI数据超预期降温，但在好意思激进交易计谋配景下，通胀上升风险极高。

　　华泰证券易峘觉得自然3月CPI数据举座偏弱，但是在降温的通胀数据背后仍然有很大隐忧。“特朗普关税计谋在往日一周导致群众金融市集大幅摇荡，自然短期有所松驰，但关税计谋省略情趣仍然较高，稀薄是照旧成效的关税对增长和通胀数据的影响。”

　　招商银行研报指出好意思国经济转弱的“去通胀”影响启动呈现，但关税落地的“升通胀”恶果仍未自大。2月末好意思国经济进展笔陡回落，关税计谋令住户部门“滞胀”预期发酵，亚特兰大模子GDPNOW模子自大破钞行动照旧濒临减弱。

　　兴业银行郭嘉沂觉得尽管面前市集计价了比拟高的降息预期，但在通胀隐忧配景下，需警惕降息预期错杂的可能。“好意思国经济在第二季度投入主动去库存的可能性擢升，同期5月后好意思国CPI反弹的详情趣也较高。这意味着本年下半年好意思国经济可能阶段性处于‘类滞胀’景况，好意思联储濒临两难接受。此种情况下，咱们倾向于好意思联储在6月降息后将突出严慎，下半年降息次数可能不足市集预期以致罢手降息，面前较高的市集降息预期濒临错杂的风险。”

　　要闻二：国度统计局公布3月CPI和PPI数据

　　国度统计局4月10日发布了3月份住户破钞价钱指数和工业出产者出厂价钱指数。天下工业出产者出厂价钱同比下降2.5%，环比下降0.4%。天下住户破钞价钱同比下降0.1%，环比下降0.4%。

　　国度统计局城市司首席统计师董莉娟觉得CPI环比下降主要受季节性身分和油价下行影响。“一是天气转暖，部分鲜嫩食物大量上市，食物供应总体填塞。3月份食物价钱环比下降1.4%，影响CPI环比下降约0.24个百分点，占CPI总降幅六成。二是旅游淡季出行东说念主数减少，出行类价钱有所下降。其中，飞机票和旅游价钱辞别下降11.5%和5.9%，统共影响CPI环比下降约0.13个百分点。三是国际油价下行影响。国内汽油价钱环比下降3.5%，影响CPI环比下降约0.12个百分点。”

　　董莉娟暗示PPI环比下降主要有以下原因：一是国际输入性身分影响国内石油和部分出口行业价钱下行。国际原油价钱下行带动国内石油关系行业价钱环比下降，其中石油和自然气征战业价钱下降4.4%。二是煤炭等动力需求季节性下行。煤炭征战和洗选业价钱环比下降4.3%，电力热力出产和供应业价钱环比下降0.4%，统共影响PPI环比下降约0.10个百分点。三是部分原材料行业价钱下行。节后房地产、基建名堂开工较为安稳，钢材、水泥等出产复原快于需求，玄色金属冶真金不怕火和压延加工业、非金属矿物成品业价钱环比均下降0.5%，统共影响PPI环比下降约0.05个百分点。

　　广发证券首席经济学家郭磊补充到，按照CPI、PPI辞别占比60%、40%的教训权重浅近估算，模拟平减指数概况为-1.06%。这一打算反应的价钱水平在客岁10月触底，11月至本年1月降幅精真金不怕火收窄，2月出现较大幅度回踩（-1.3%）；3月降幅有所拘谨，但依旧踟蹰在偏低位。

　　多机构觉得在关税冲击的配景下，推出降准降息的货币计谋以及“增量”的财政计谋变得更为重要。

　　瞻望后市，郭磊觉得，面对关税的外生冲击，计谋一般先稳流动性，再稳基本面。央行指出在必要时向中央汇金公司提供填塞的再贷款支合手、汇金加放纵度增合手股票市集指数基金属于透露流动性，它提供了一个“预期锚”。在流动性企稳后，预计后续对于经济基本面依然会有计谋组合拳。从基本面的角度，住户部门的弹性鸿沟包括破钞和地产；政府部门的弹性鸿沟主若是场地首要名堂投资；企业部门则要稳住供需比和利润率。破钞、配置链、供给侧是三个值得存眷的痕迹。

　　国泰海通宏不雅推测团队应镓娴暗示3月数据仍反应出面前价钱端举座呈现稳中偏弱的态势，还需计谋进一步提振。疏导4月以来关税扰动加重、外部风险上升，咱们觉得，系列稳增长计谋进一步加码对冲或已在路上。货币方面，降准降息紧迫性抬升；财政计谋也需多管皆下，包括但不限于专项债刊行进一步提速、破钞补贴计谋加码等。

　　长城证券金融推测院宏不雅团队蒋飞觉得3月信济数据自大出面前经济场所依然较为严峻。“自然2024年9月以来国内一系列刺激计谋阐扬部分作用，国内灵验需求不足、交易战不休升级配景下工业企业仍濒临较大压力，物价水平仍在偏低运行，待前期提振破钞需求等计谋合手续发力以及后续有望迎来更放纵度的计谋刺激，预计降准降息将很快传来。”

瞻望后市进展

　　动力化工板块

　　碳酸锂：举座来看，现货供应仍处于相对较高水平，凭据最新统计产量，周度产量仍守护增长，周度产量1.80万吨，环比增多1.9%。库存方面，统计库存突破13万吨，现在现货面前成交仍以刚需为主。供应端上游锂盐厂仍合手一定的挺价情怀，但从碳酸锂内容供需面来看，多余步地仍未扭转，新仓单注册量较多，仓单合手续增多，在宏不雅情怀及基本面偏弱步地下，锂价或仍有下落空间。（华泰期货）

　　玄色系板块

　　铁矿石：基本面上，钢厂铁水产量陆续回升，供应端本月到港水平陆续将保合手偏高水平，总体供需宽松，口岸库存减少，市集传言将出台粗钢压减计谋。瞻望后市，钢材减产信息打压市集，需求现在精湛，关税激发错愕情怀，偏梦想路。（大越期货）

　　有色金属板块

　　沪铅：供应端铅精矿供应弥留态势仍在延续。国表里矿山受矿石品位镌汰、事故等身分影响，产出受限，致使铅精矿加工费长久处于低位。再生铅企业处境重荷，废电瓶缺口扩大以及关系计谋影响，使其无边堕入常态化逝世。这不仅导致老旧产能合手续出清，新建名堂投产时分也被动推迟。严重扼制举座铅供应。需求端，数据中心储能鸿沟，铅酸电板占有率达90%。汽车蓄电板市集有所回暖，卑劣企业开工率显然回升。然则，宏不雅经济环境与季节性身分制约其需求增长幅度，未达市集预期。在经济增长放缓地区，破钞者购车意愿镌汰，波折影响汽车蓄电板配套与更换需求。举座库存处于高位，对价钱变成压制。（瑞达期货）

　　农居品板块

　　豆粕：好意思豆和好意思玉米春耕季节莅临哥也色中文娱乐，产区天气对盘面影响精真金不怕火增多。4月上旬，好意思豆部分产区培植略偏快、部分产区略慢于客岁同期，天下培植进程尚未统计。好意思国玉米培植进程略慢于客岁同期、合手平五年均值。4月中下旬，好意思豆和好意思玉米主产区略偏干、气温略偏高，该天气条目有意于作物培植。后期陆续存眷产区天气变化与培植进程。（国泰君安期货）