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　　着手：征探财经

　　3月20日晚间，港股白酒第一股珍酒李渡（6869.HK）发布2024年财报，公司营业收入70.7亿元，同比增长0.5%；公司职权鼓舞应占净利润13.24亿元，同比减少43.1%。

　　旗劣品牌除李渡终了18.3%的收入增长外，珍酒、湘窖、启齿笑均有不同进程的下滑，高端居品也出现了10.8%的收入下滑。同期，珍酒李渡的存货进一步增长至75.03亿元。

　　上市第二年，珍酒李渡就出现利润下滑。其守旧居品、高端化齐靠近着发展瓶颈。四肢港股白酒第一股，珍酒李渡能否看守增长？

　　01

　　上市第二年功绩下滑

　　费力显现，珍酒李渡首创东说念主吴向东在2001年到2009年的本事里，收购了13家酒业公司，这其中包括湖南湘窖酒业有限公司、江西李渡酒业有限公司和贵州珍酒酿酒有限公司。

　　2021年5月至9月，吴向东将金东酱酒、江西李渡酒业和湖南湘窖并入珍酒酿酒。2021年9月，珍酒李渡在开曼群岛注册诞生，注册本钱为5亿好意思元。在经由一系列注资、股权转让后，珍酒酿酒的境内钞票得胜并入珍酒李渡。

　　2023年4月，珍酒李渡在港交所告成上市。这一年珍酒李渡收入70.3亿元，同比增长20.1%；公司职权鼓舞应占利润23.27亿元，同比增长126%。

　　然则，上市后的第二份年报，珍酒李渡利润“腰斩”、收入也仅终了微增——收入70.7亿元，同比增长0.5%；公司职权鼓舞应占净利润13.24亿元，同比减少43.1%。

　　珍酒李渡在财报中暗示，其居品组合涵盖不同价钱限制的酱香型、兼香型及浓香型，并全体聚焦次高端及以上价钱限制。珍酒品牌为次高端及以上价钱限制的酱香型白酒；李渡品牌为次高端及以上价钱限制的兼香型白酒；湘窖和启齿笑则是聚焦湖南市集。

　　具体来看，营收占比超6成的珍酒品牌收入出现下滑。2024年，珍酒品牌收入44.8亿元，欧美色图同比减少2.3%，其营收占比从65.2%降至63.4%。在财报中，珍酒李渡暗示，收入下滑主若是珍三十系列法式版的销售渠说念于2024年退换延伸至传统流畅渠说念，而珍酒在2024年下半年零散减缓了珍三十居品的市集延伸节拍，并削减了珍十五和珍三十的支线居品，以表露市集价钱并谋求长久发展；基于居品结构优化计谋，珍酒的电生意务削减了部分单价较低、毛利率不高的中低端居品。

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　　湘窖品牌收入8.03亿元，同比减少3.7%，其营收占比为11.4%；启齿笑收入3.37亿元，同比减少12.3%，营收占比为4.8%。

　　而李渡品牌成为了珍酒李渡唯独增长的品牌，其收入13.13亿元，同比增长18.3%，营收占比为18.6%。其收入增长主若是靠中枢居品系列（李渡高粱1308及李渡高粱1975）的快速成长，以及对江西省外市集的拓展。

　　但收入增长的同期，李渡品牌的平均售价从上一年的45.7万元/吨下落至2024年的43.3万元/吨。而另外三个品牌的平均售价则是上升，珍酒从36.3万元/吨增长至36.5万元/吨；湘窖从58.9万元/吨增长至64.5万元/吨；启齿笑从11.5．万元/吨增长至14.3万元/吨。

　　02

　　高端化受阻、存货高潮

　　高端及次高端是珍酒李渡的发展成见，不外当今来说，珍酒李渡的高端化还有不少路要走。

　　2024年，珍酒李渡高端白酒居品收入17.09亿元，同比减少10.8%，营收占比也从上一年的27.3%降至24.2%；次高端收入29.95亿元，同比加多8.8%，营收占比从39.2%进步至42.2%；中端及以下收入23.63亿元，同比增长0.1%，营收占比为33.4%。

　　赫然，高端白酒居品靠近着一定的增长压力。

　　尽管珍酒李渡在财报中暗示，高端白酒收入下滑的原因包括其将重心放在了次高端价钱带居品，以应酬白酒市集的需求局势。但其对高端仍有不小的贪念。

　　2024年1月，珍酒李渡推出珍酒·2013真正年份酒，其提议零卖价3500元/瓶，为高端光瓶酒。据媒体报说念，珍酒·2013所用酒体均为十年及以上的基酒，由传统大曲酱香酒酿造工艺酿造，并通过10年的陶坛储存，同期鉴戒了“威士忌玩法”，珍酒·2013每一瓶酒齐配备了“唯独”身份编码。糜费者不错通过居品标签上内置的NFC芯片，准确记忆到酒体收藏的具体区域、陶坛编号以及具体瓶数信息。

　　同庚8月，珍三十行状部诞生。据媒体报说念，珍酒李渡集团副总裁、贵州珍酒酒业总司理郭亮暗示，珍三十四肢珍酒高端中枢大单品，诞生零丁行状部，意在插足更多资源聚焦珍三十居品末端栽培与糜费者培育，助力其带动珍酒品牌形象的进步，推动珍酒永久发展。

　　在高端白酒收入下滑的同期，珍酒李渡还靠近存货增长的情况。2024年，珍酒李渡的存货为75.03亿元，同比增长17.54%。而在2020年，珍酒李渡的存货仅17.37亿元。

　　面对存货不断增长，珍酒李渡的销售用度也不得不提高。2024年，珍酒李渡的销售及经销开支16.11亿元，虽同比减少0.95%，但比较2020年的4.03亿元，也显然进步。

　　值得一提的是，主攻高端及次高端的珍酒李渡毛利率为58.6%。据同花顺iFinD数据，贵州茅台的销售毛利率为91.53%，五粮液为77.06%，泸州老窖为88.43%。赫然，珍酒李渡与白酒头部企业比较，仍有不小的差距。

　　如今，白酒行业靠近存量化发展，品牌化、高端化成为发展成见。珍酒李渡押注高端及次高端，但其毛利率远不足头部企业，旗劣品牌也靠近着收入下滑的场所，能否博得更多增长亦然未知数。

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