专题：女首富周群飞带队 果链龙头蓝想科技冲刺A+Hhongkongdoll

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　　起头：证券之星

　　蓝想科技（300433.SZ）在2024年谋利双增的背后尚存隐忧。

　　证券之星细心到，诚然公司一直在发展智能汽车、智能衣着等领域来镌汰对苹果的依赖，但非滥用电子板块的业务尚难撑起大旗，公司“去苹果化”成效尚不权臣。同期，在滥用电子与汽车业务毛利率双双下滑的配景下，公司毛利率创上市以来新低。

　　现在，公司赴港IPO迎来新发扬，但其募资必要性引疑。一方面，公司账面资金较为充裕；另一方面，公司此前A股定增募资不仅屡次变更资金用途，导致补流金额冲破监管的红线，激励市集质疑。

　　01． Q4增收不增利，大客户依赖症未解

　　公开贵寓透露，蓝想科技主要从事玻璃、蓝对峙、陶瓷等外不雅结构及功能组件的分娩、配套与拼装，其家具诈欺于智高手机与电脑、智能汽车与座舱等领域。

　　2024年年报透露，公司全年结尾营收698.97亿元，同比增长28.27%；归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%，结尾谋利双增。不外，公司在Q4出现增收不增利的情况，公司在该季度的收入为236.69亿元，同比增长14.44%；归母净利润为12.53亿元，同比下滑8.67%。

　　拆分各业务板块来看，2024年，跟着滥用电子市集回暖，公司的智高手机与电脑类家具收入同比结尾增长，为577.54亿元，占总营收的比重为82.63%。其中，以拼装为主的湘潭蓝想营业收入同比增长97.42%。

　　证券之星细心到，滥用电子板块收入增长的背后尚存隐忧。

　　一方面，由于公司拼装业务的毛利率较低，且该业务在Q4快速放量，跟着拼装业务收入占比的继续擢升，公司智高手机与电脑类业务的举座毛利率小幅下滑，该业务在2024年的销售毛利率为15.11%，同比下滑了0.51个百分点。

　　另一方面，手脚果链成员之一，蓝想科技自2006年参预玻璃盖板中枢供应商行列以来，便与苹果深度绑定，同期其对苹果单一客户的依赖也备受市集诟病。东吴证券在研报中指出，2015-2023年，蓝想科技对第一大客户苹果公司销售额从83亿元增至315亿元，在公司营收占比恒久在50%以上。

　　2024年年报透露，蓝想科技对第一大客户的销售金额达345.66亿元，占总营收49.5%，孝顺近半功绩。诚然公司未败露客户具体信息，但鸠合过往数据，市集多量以为其第一大客户已经苹果。这也意味着公司在短期内仍难以解脱对苹果的依赖。

　　02． 新业务难挑大梁，毛利率鼎新低

　　证券之星细心到，为了镌汰对苹果的依赖，公司正在向新动力汽车以及智能头显与智能衣着等领域发展。

　　据了解，公司于2015年便布局汽车业务，现在公司围绕智能座舱，研发、分娩中控屏、模样盘、透露屏、B柱、C柱、充电桩等模组，与跨越30家智能汽车客户设立互助。

　　鸠合功绩来看，智能汽车及座舱类业务虽是蓝想科技的第二大板块，但营收占比并不高。年报透露，2024年，公司汽车业求结尾营业收入59.35亿元，占营收的比重由2023年9.17%下滑至2024年的8.49%。

　　同期，公司汽车业务的毛利率出现下滑，同比下滑了5.29个百分点，为10.17%。关于智能汽车及座舱业务毛利的大幅下滑，公司在此前的投资者干系行为中默示，汽车市集竞争日趋强烈，部分降价压力传导至供应链方法，加之客户提高品性条件，增多新的制程和方法。

　　在滥用电子与汽车业务毛利率双双下滑的配景下，蓝想科技2024年举座毛利率降至15.89%，同比着落0.74个百分点，创公司2015年上市以来新低。

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　　而在智能头显与智能衣着类领域上，诚然公司研发和分娩的外不雅件、结构件、光学镜片等部件在多款高端AI眼镜和头显家具上结尾了诈欺，但该板块在2024年营收占比尚不及3%。

　　证券之星细心到，东谈主形机器东谈主手脚蓝想科技计谋布局的新兴赛谈，该业务的发展备受眷注。本年1月，蓝想科技与智元机器东谈主公司互助分娩的灵犀X1东谈主形机器东谈主关联家具奏效批量录用。现在公司已设立独特团队，为多家东谈主形机器东谈主公司提供枢纽模组、机灵手、躯干壳体等结构件及整机拼装行状。

　　但业内东谈主士指出，东谈主形机器东谈主市集尚处于发展初期，边界相对有限，老到的生意模式和褂讪的市集需求仍在渐渐变成经过中，市集需求存在较大省略情趣。鸠合功绩来看，包含东谈主形机器东谈主在内的其他智能末端业务在2024年结尾收入仅为14.08亿元，营收占比不及2%。

　　03． 募投款式大调理，补流比例超监管红线

　　现在，蓝想科技赴港上市迎来新发扬，公司已于3月31日安然提交港股招股书。

　　在此前的3月12日，蓝想科技公告告示，为进一步鼓吹人人化计谋布局，擢升海外品牌形象，增强概述竞争力，公司拟刊行境外上市外资股（H股）股票，并肯求在港交所主板挂牌上市。据倾盆新闻征引知情东谈主士音信，公司这次拟筹资10亿至15亿好意思元。

　　需要指出的是，鉴于公司上次募资金额尚未使用结束且账上资金较为足够的配景下，公司这次赴港上市的必要性存疑。

　　蓝想科技最近一次融资是在2021年，往日年头，公司通过定增奏效募资150亿元，扣除刊行费募资净额为149.1亿元，用于四个项指标开荒及补流。

　　证券之星细心到，召募资金到账后，蓝想科技曾屡次延期募投款式、变更召募资金的用途。2022年4月，公司调理召募资金的用途，将补流金额由原19.88亿元增多至36.88亿元。往日12月，公司将“长沙（二）园车载玻璃及大尺寸功能面板开荒款式”达到预定可使用现象日历从 2022年12月31日调理至2023年12月31日。

　　2024年4月，公司将上述4个募投项指标开荒一谈延期至2025年12月。同期，公司将补流资金的金额由36.87亿元增多到46.88亿元，占募资总数的31%，已跨越监管条件的30%红线。

　　欺压2024年12月末，公司定增募资已使用约116.29亿元，尚有33.71亿元未动用。从募投款式发扬来看，公司四个款式仅有一个完成，其余款式仍处于开荒期，且均未产生收益。

　　动用召募资金补流的同期，蓝想科技2024年的分成金额更是创上市新高。2024年，公司拟向全体股东每10股派发现款红利4元（含税），分成金额为19.84亿元，占当期归母净利润的比例为55%。数据透露，自上市以来，公司累计分成金额达94.65亿元，其中前十大股东抓股占比73.39%。

　　进一步参议发现，公司账上资金较为足够。年报透露，欺压2024年末，公司货币资金和交游性金融财富整个金额为113.43亿元，而公司的短期借债及一年内到期的非流动欠债共为65.66亿元，账上资金尚可笼罩短期债务。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

　

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