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黑龙江天有为电子股份有限公司(以下简称“天有为”)近期更新了其在上交所主板的IPO陈述材料，激勉了市集无为温顺。行为一家专注于汽车形貌研发打算、坐褥和销售的企业，天有为在2023年赢得了显耀的功绩增长，营业收入和净利润区别同比增长了74.27%和112.26%。仔细瓦解其招股书和关联报谈，不难发现，天有为的亮丽功绩背后袒护着诸多隐忧和真相。财评社将潜入揭示天有为在客户依赖、股权结构、财务健康、生意模式等方面的各种问题。

功绩高度依赖当代汽车集团

天有为比年来的功绩增长看似惊东谈主，但其实主要依赖于当代汽车集团的撑握。2020年至2023年，天有为对当代汽车集团的销售收入从9629.29万元激增至18.15亿元，占公司总营收的比例从10.31%攀升至59.93%。特等是2022年，当代汽车集团对天有为的采购额达到了10.46亿元，占总营收的53.03%，成为公司最遑急的客户。

尽管当代汽车集团为天有为带来了显耀的功绩增长，但这种高度依赖也带来了潜在风险。最初，当代汽车集团可能出于供应链安全和清爽磋议，截至单一供应商的占比。天有为展望，往日当代汽车集团可能在三家主要供应商中平平分拨采购量，每家供应商约占1/3。其次，若是天有为的居品无法餍足市集需求或客户条目，好像受到原材料价钱高涨、海外贸易时势不利变化等要素的影响，公司的磋生意绩可能会出现下滑。此外，当代汽车集团还有其他闻明供应商如电装(Denso Corporation)和大陆(Continental AG)，天有为靠近的竞争压力收敛小觑。

眷属控股的“一言堂”

天有为是一家典型的“佳偶店”控股型企业，骨子限度东谈主王文博和吕冬芳统统限度公司88.99%的股份表决权。这种股权高度靠拢的场面貌易导致“一言堂”阵势，公司搞定结构和里面限度轨制的有用性受到质疑。奈何保护中小投资者的权柄，确保公司搞定的透明和公道，是天有为需要面对的遑急问题。

除了骨子限度东谈主配偶，天有为的多位眷属成员也通过不同的握股平台握有公司股份。举例，王文博的五位姐姐和吕冬芳的哥哥、母亲区别通过天有为商榷和喜瑞合股握有公司股份。这种眷属握股模式进一步加重了股权靠拢度，可能影响公司的独处性和搞定成果。

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应收账款激增与存货管制压力

敷陈期内，天有为的应收账款账面余额从2020年的2.58亿元激增至2023年的9.62亿元，增幅达272.87%。应收账款的快速增长反馈了公司在销售蔓延的同期，资金回收压力增大。特等是2022年，公司对当代汽车集团下属子公司MOBIS Alabama， LLC和起亚汽车的9557.62万元货款因里面核算原因蔓延支付，进一步加多了应收账款的过期风险。

除了应收账款问题，天有为还靠近着存货管制的压力。敷陈期内，公司的存货从2020年的3.59亿元加多到2023年的6.14亿元，库存商品也从6170.13万元加多到8074.06万元。诚然公司试图通过提高存货盘活率来缓解压力，但与行业平均水平比较仍有较大差距。

高额佣金与合规性问题

天有为在客户拓展方面依赖高额佣金和股权激励。举例，公司与前销售东谈主员彭超云的配合推敲合同中，商定按销售情况给以彭超云相应收益。2018年，天有为与彭超云辩认配合，并向其授予3%的股权。然则，彭超云在2022年9月拿告状讼，条目天有为支付2018年至2021年的分成款及用度，最终在公司递表前一个月通过骨子限度东谈主无偿转让股权的方法完了妥协。这种高额佣金和股权激励模式的合感性和可握续性值得进一步注释。

天有为还靠近前职工诉讼的风险。除了彭超云的诉讼外，另别称前销售东谈主员李大彬曾经因销售提成问题拿告状讼，但最终被法院驳回。这些诉讼不仅影响了公司的财务现象，还可能对公司的声誉和业务行径变成负面影响。上交地方首轮问询中特等温顺了这些问题，条目天有为珍贵阐发诉讼对公司的影响。

天有为计算通过IPO召募资金30.04亿元，主要用于汽车电子智能工场开发神志、智能座舱坐褥基地开发神志、汽车电子研发中心开发神志、信息化系统开发神志等。其中，10亿元用于扩产神志，止境于公司2020年投资计算的4倍。然则，天有为现存的产能期骗率和产销率仍是基本餍足市集需求，且公司主要居品属于时间含量较低的汽车零配件，市集竞争利害。在这种配景下，大鸿沟扩产的必要性和合感性值得进一步探讨。

天有为计算进入3.56亿元开发研发中心，其中1.98亿元用于开发研发大楼及购买开垦，1.58亿元用于研发用度。然则，公司的研发进入占营收的比例握续裁汰，2022年仅为4.29%，远低于行业平均水平。此外，公司计算进入1.01亿元晋升信息化水平，但与国内制造类企业的信息化进入比较，显得过高。这些募投神志标合感性和必要性需要愈加珍贵的市集分析和可行性推敲。

天有为凭借当代汽车集团的撑握赢得了显耀的功绩增长，但在紧要客户依赖、股权结构靠拢、应收账款管制、生意模式合规性等方面存在诸多隐患。公司亟须加强财务管制和里面限度，确保募投神志标合感性和必要性，积极叮咛市集竞争。然则，当今来看，天有为的IPO之路充满了不细目性和风险。

注：本文基于公开信息撰写撸撸色，旨在客不雅分析天有为IPO，不组成任何投资提议。